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比特幣是價值儲存的方法嗎?

前言

當您想到避險資產時,腦中可能會浮現黃金或白銀等貴金屬。這些都是個人交易者趨之若鶩的投資工具,可拿來對沖傳統市場的動蕩。

關於比特幣是否跟隨這些資產的腳步,仍有激烈的爭論。在本文中,我們會探討支持及反對比特幣作為價值儲存的一些主要論點。

什麼是價值儲存?

價值儲存指的是隨著時間過去,還是能夠維持價值的資產。假如您今天買入很不錯的價值儲存資產,即可合理確定其價值不會隨著時間過去而貶值。在未來,您可以期望該資產仍保有相同的價值 (或是增值)。

當您想到「避險」資產時,腦中可能會浮現黃金或白銀。我們稍後會介紹這些資產在傳統上具有價值的幾個原因。

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什麼會保有良好的價值儲存?

若要了解什麼會保有良好的價值儲存,讓我們探討一下什麼無法保有良好的價值儲存。如果我們想長期保存某樣東西,理所當然必須具備耐用性。

以食物來說,蘋果和香蕉都有內在價值,因為人類需要營養才能生存。當食物稀少時,這些東西無疑會非常有價值。但這並不能讓它們變成良好的價值儲存。如果你把它們放在保險箱內好幾年,其價值就會大幅下跌,因為它們一定會腐爛。

但是,對於那些有內在價值,同時也有耐用性的物品呢?像是乾義大利麵?從長期來看有好一點,但仍無法保證它的價值能夠維持。製作義大利麵時,會使用現成的資源廉價生產。任何人都可以在市場中丟入更多的義大利麵,流通中的義大利麵即會在供過於求時貶值。因此,物品要能保值的話,它也必須具有稀缺性。有些人認為法幣 (例如美元、歐元、日元) 是儲存財富的好方法,因為可以長期保值。但它們其實不是很好的價值儲存方法,因為只要生成更多單位 (就像義大利麵),購買力就會很明顯地下降。您可以領出畢生積蓄,然後藏在床墊下二十年,但是最後決定要用的時候,它們就不會具備相同的購買力了。在 2,000 年當時,我們可以用 $100,000 買到比現在更多的物品。主要是因為通貨膨脹,也就是商品和服務的價格上漲了。在許多情況下,通貨膨脹是由於政府印製更多的貨幣,導致法幣供過於求。

舉例來說,假設您持有總供應量 $1,000 億的 25% – $ 250 億。隨著時間過去,政府決定再印製 $8,000 億來刺激經濟。您持有的部分就會瞬間下跌至 3%。當流通資金大量增加時,您份額擁有的購買力理所當然地將不如從前。

隨著時間過去,即會喪失購買力。

生產美元的成本並不高,如同我們先前提到的義大利麵一樣。上述情形在幾天內就有可能發生。如果要有良好的價值儲存,就不能太輕鬆地將新單位湧入市場。換句話說,如果您的份額可能遭到稀釋,速度也必須非常緩慢。

以黃金為例,我們知道其並非無限量供應,也知道開採上非常困難。因此,即使黃金的需求突然增加,也無法像啟動印表機一樣立即產出。它還是必須像往常一樣,從地底開採出來。儘管需求大量湧入,也無法大幅增加供應量以滿足需求。

支持比特幣作為價值儲存的情況

從比特幣的早期開始,支持者就認為加密貨幣類似於「數位黃金」,而不是單純的數位貨幣。近年來,許多比特幣愛好者相當贊同這種說法。

比特幣的價值儲存理論認為,它是人類已知最可靠的資產之一。該理論的支持者相信比特幣是儲存財富的最佳方式,因為不會隨著時間流逝而貶值。

然而,比特幣以劇烈的波動性聞名。許多人會將價值在一天內損失 20% 的資產視為價值儲存方式,這似乎讓人很難理解。但即使考慮到多次下跌,它仍然是迄今表現最好的資產類別。

那麼,為什麼比特幣可譽為價值儲存的方法?

稀缺性

就比特幣有限的供應量來說,這或許是價值儲存理論最具說服力的論點之一。您可能還記得我們文章【什麼是比特幣?】的內容:永遠不會超過 2,100 萬枚比特幣。該協定會透過硬式編碼規則來確保此論點。生成新代幣的唯一途徑是經由挖礦流程,這一點類似於黃金的開採方式。但是,比特幣礦工必須使用算力來解開密碼學難題,而不是鑽地挖礦。這樣一來,即可為他們賺取熱騰騰的代幣。隨著時間過去,獎勵會因稱為減半的事件而減少。如果您猜想到獎勵會減少一半,那您完全正確。從比特幣的早期開始,系統就會向生成有效區塊的任何礦工提供 50 BTC 獎勵。第一次減半期間,獎勵減少至 25 BTC。下次減半會減少至 12.5 BTC,再下一次,則會將礦工獎勵減少至每區塊 6.25 枚比特幣。此流程會持續 100 多年,直到最後一部分的代幣進入市場流通。讓我們以先前提到的法幣為例進行模擬。假設您多年前買入 25% 的比特幣供應量 (即 5,250,000 枚代幣)。當您獲得這些代幣時,您會知道持有比例保持不變,因為沒有人能夠在此系統中加入更多代幣。這裡並沒有政府 – 嗯,不是傳統上我們認為的那樣 (稍後會介紹)。因此,如果您在 2010 年買入 (並持有) 最大供應量的 25%,那麼現在您仍會擁有 25%。

去中心化

您可能會想說這是開源軟體我可以複製程式碼並製作自己的版本,然後增加 1 億枚代幣。您確實可以這樣做。假設您複製軟體並加以變更,然後執行了節點。一切看似運作正常。但會出現一個問題:這裡沒有其他可連接的節點。您發現只要更改軟體的參數,比特幣網路上的成員即會開始忽視您。您已進行分叉,因此執行的程式不會再是全球接受的比特幣。

就功能來說,您的行為就像是幫蒙娜麗莎拍張照片,然後宣稱現在有兩個蒙娜麗莎。您可以說服自己這是事實,但要說服別人就沒那麼容易。

我們說過,在比特幣中存在一種政府。該政府由執行此軟體的每位用戶組成。更改協定的唯一方法就是經過大多數用戶的同意。

說服大多數用戶增加代幣並非輕鬆的任務 – 畢竟,這等於是要求他們減少自己的持有量。就現今的情況來說,即使看似無關緊要的功能,也需要好幾年時間才能在整個網路中達成共識。

隨著規模越來越大,推動改變只會更加困難。因此,持有人可以合理地相信供應量不會膨脹。雖然軟體是由人們創造出來,但是網路去中心化讓比特幣更像是自然資源,並不是可任意變更的程式碼。

良幣的特點

價值儲存理論的信仰者還指出讓比特幣變成良幣的功能。它不僅是稀缺的數位資源,而且還具備幾世紀以來一直在貨幣中採用的特點。

從黃金現身開始,它就被各種文明社會作為貨幣使用。其中有幾個原因。我們已討論過耐用性和稀缺性。這些原因讓它成為好的資產,但不一定是好的貨幣形式。為此,您還需要同質性、便攜性及可分割性。

同質性

同質性表示每個單位都沒有差異。任何兩盎司的黃金,它們的價值都相同。股票和現金也是如此。您持有哪個特定單位並不重要 – 它與任何其他同類型單位具有相同的價值。

比特幣同質性是棘手的話題。您持有哪個代幣並不重要。在大多數情況下,1 BTC = 1 BTC。當您考慮到每個單位都可以重新連接至先前交易時,事情會變得比較複雜。有時候,企業會將他們認為涉及犯罪活動的資金列入黑名單,即使持有者後來才收到這些資金。

這很重要嗎?原因很難說。當您使用美元鈔票支付某樣物品時,店家或您都不會知道三筆交易前的用途。鈔票沒有交易記錄的概念 – 新鈔票並不會比舊鈔更值錢。

但在最糟糕的情況下,舊比特幣 (有更多交易記錄) 的價格可能會低於新比特幣。這取決於您問的對象,因此可能對比特幣產生極大威脅,也可能不需要擔心。無論如何,就目前而言,比特幣在功能上為同質化。只有零星代幣曾因可疑的歷史記錄而遭到凍結。

便攜性

便攜性表示資產易於攜帶。$10,000 的百元大鈔呢?很容易攜帶。價值 $10,000 的石油呢?就沒那麼容易。

好的貨幣需要有小的形體,如果可以易於攜帶,每個人才能互相支付商品和服務。

歷年來,黃金在這方面的表現優異。在撰寫本文時,一枚標準金幣的價值接近 $1,500。您不太可能購買價值一盎司的黃金,因此較小面額佔用的空間又更少。

在便攜性方面,比特幣實際上優於貴金屬,它甚至沒有實體。您可以在手掌大小的硬體設備上,儲存價值數萬億美元的財富。

移動價值十億美元的黃金 (目前超過 20 噸) 時,您需要花費很大的力氣和費用。即使是現金,您也需要使用好幾個棧板的 $100 鈔票。透過比特幣,您可以在世界上任何地方,以低於 1 美元的價格支付相同金額。

可分割性

貨幣另一個重要特質是可分割性 – 也就是說,能夠將其細分成更小的單位。至於黃金的話,您可以從中間切開一盎司的金幣,並分成兩個半盎司。您可能會因此破壞上面精美的老鷹或水牛圖案,而損失額外費用,但黃金的價值仍保持不變。您可以一次又一次地切開,以便產生較小的面額。

比特幣的另一個優勢是可分割性。總共只有 2,100 萬枚代幣,每枚代幣都由 1 億個較小的單位 (聰) 所組成。這讓用戶擁有很大的交易控制權,因為他們可以指定支付金額,最多達 8 位小數。小額投資者也可以透過比特幣的可分割性,更輕鬆地買入零星的比特幣。

價值儲存、交易媒介及計價單位

人們對比特幣目前的作用看法不一。許多人認為比特幣只是貨幣 – 將資金從 A 點轉移至 B 點的工具。我們將在下個章節討論這一點,但此與許多價值儲存支持者的觀點背道而馳。

價值儲存支持者認為,比特幣成為最終貨幣前必須經歷幾個階段。一開始是收藏品 (目前可說是這個階段):已證明其功能性和安全性,但還是只有小眾市場採用。其核心用戶主要由業餘愛好者和投機者組成。

只有建立起更良善的教育機制、機構的基礎設施,以及對其保值能力有更多信心後,才會進展至下一個階段:價值儲存。有些人認為它已進入此階段。此時,基於格雷欣法則 的劣幣驅逐良幣,比特幣並沒有受到廣泛使用。這表示在面對兩種貨幣時,人們會傾向於用掉劣質的貨幣,並囤積優質的貨幣。比特幣的用戶較喜歡用掉法幣,因為他們對法幣的長期保值能力沒有信心。他們持有 (或持續持有) 比特幣,是因為相信比特幣會保存價值。如果比特幣網路繼續發展,就會有更多的用戶採用並增加流動性,價格也會變得更加穩定。由於穩定性提升,用戶就不會因持有而獲得太多獎勵,同時期望在未來獲得更高的收益。這樣一來,我們可以期望更多比特幣用於商業和日常支付,進而成為強大的交易媒介。當使用量增加時,即可進一步穩定價格。在最後階段中,比特幣將成為計價單位 – 用來為其他資產定價。就像您將一加侖石油定價為 $4 一樣,在比特幣作為貨幣的世界中,您會用比特幣來衡量物品的價值。

如果這三個貨幣的里程碑得以實現,支持者認為比特幣在未來會成為全新標準,並取代現今所使用的貨幣。

反對比特幣作為價值儲存的情況

對某些人來說,上面所提出的論點完全合乎邏輯,但對另一群人來說則很瘋狂。無論是比特幣愛好者或加密貨幣懷疑者,都對比特幣作為「數位黃金」的想法有些批評意見。

比特幣作為數位現金

當這個話題出現意見分歧時,許多人就會馬上指向比特幣白皮書。對他們來說,中本聰顯然一開始就打算花費比特幣。事實上,論文標題如此寫著:比特幣:點對點電子現金系統。

該論點表示,只有用戶花費他們的代幣,比特幣才會有價值。當您囤積代幣時,這無法有助於受到採用 – 而是在傷害它們。如果用戶並未廣泛認為比特幣是數位現金,那麼其核心就不是由實用性所驅動,而是由投機行為所驅動。

這些思想差異導致 2017 年時出現重大分歧。少數比特幣持有人想要更大區塊的系統,也就是更便宜的交易手續費。由於原網路的使用量增加,交易成本可能急劇上升,並讓許多用戶失去低價的交易。如果平均手續費為 $10,那麼您就不必花費代幣購買 $3 的商品。

分叉後的網路現在被稱為比特幣現金。原網路在當時推出升級,並稱為 SegWit。SegWit 名義上確實增加了區塊的容量,但這不是它的主要目標。它還為閃電網路奠定基礎,該網路試圖透過將它們推至鏈下來促進低手續費交易。

但在實務方面,閃電網路並不完美。一般比特幣交易相當容易理解,而管理閃電網路通道和容量時,則必須在短時間內掌握全面的知識。是否可以繼續簡化,或是此方案設計根本太過複雜而無法忽略,還有待觀察。

由於對區塊空間的需求不斷增加,在繁忙時段的鏈上交易不再是價格低廉。因此,有人提出此論點,如果不增加區塊大小,將會損害比特幣作為貨幣的可用性。

沒有內在價值

對許多人來說,黃金和比特幣的比較很荒謬。在本質上,黃金的歷史就是文明的歷史。幾千年以來,這種貴金屬一直是社會的重要組成部分。自從廢除金本位制度後,不可否認黃金失去了一些主導地位,但仍是典型的避險資產。

事實上,將資產王者的網路效應與十一年前的協定互相比較,確實顯得有些牽強。長久以來,黃金一直被視為地位象徵和工業金屬,因此受到推崇。

相較之下,比特幣在網路之外沒有任何用途。您無法製成電子產品中的導體,也無法在您決定發展嘻哈事業時,將其製作成大條的閃亮鏈條。這可以效仿黃金 (挖礦、限量供應等),但並不會改變它是數位資產的事實。

在某種程度上,所有金錢都是共同的信念 – 美元之所以有價值,是因為政府這麼說,且社會接受它。黃金之所以有價值,是因為大家都認為它有價值。比特幣也是一樣,但那些賦予其價值的人,仍然是偉大計畫中的少部分人士。在個人生活中,您可能跟其他人聊過並解釋內容很多次,這是因為大多數人都一知半解。

波動性和關聯性

那些較早開始使用比特幣的人,肯定享受過倍數增長的財富。對他們來說,它確實具有儲存的價值 – 甚至更多。但那些在最高點買入第一枚代幣的人,卻沒有這樣的經歷。許多在那個時間點之後賣出的人,都遭受相當大的損失。比特幣有很大的波動性,而且其市場很難預測。相比之下,黃金和白銀等金屬的波動較小。你可以是說因為為時過早,價格最終會穩定下來。但是,這可以說明比特幣目前不是價值儲存的方法。

而且,還必須考慮到比特幣與傳統市場的關係。自從比特幣誕生以來,它一直處於穩定的上升趨勢。如果所有其他資產類別也表現良好,那麼作為避險資產的加密貨幣尚未真正通過試驗。比特幣愛好者可能會聲稱它與其他資產「無關聯」,但在其他資產遭受損失而比特幣仍保持穩定前,我們無法證明此論點。

鬱金香狂熱和豆豆娃

如果我們未提出鬱金香狂熱和豆豆娃並加以比較,就不算是真正討論過比特幣價值儲存的特性。即使在最好的情況下,這並非很好的比喻,但有助於說明泡沫破滅的危險。

在這兩個例子當中,投資者都蜂擁而至並購買他們認為稀有的物品,希望透過轉售獲利。就其本身而言,這些物品的價值沒有那麼高 – 相對容易生產。當投資者意識到他們投資的估值過高時,泡沫就破滅了,且鬱金香和豆豆娃市場隨即崩潰。

再說一次,這不是很好的比喻。比特幣價值確實源自用戶對它的信念,但與鬱金香不同的是,我們無法透過種植更多來滿足需求。話雖如此,沒有什麼能保証投資者未來不會認為比特幣遭到高估,因而導致泡沫破裂。

總結

當然,比特幣具有大部分像黃金一樣的價值儲存特性。其有限數量與去中心化網路足以為持有者提供保障,且可被繼續持有及轉移價值。

最終,它仍必須證明其作為避險資產的價值 – 別急著下定論。事情各有利弊 – 在經濟動盪時期,世界可能會偏向比特幣,或是繼續由少數群體使用。

時間會證明一切。

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